智通財經APP獲悉，安信國際發表研報表示，考慮到國內貨幣電子化趨勢加速;國內協力廠商線下收單行業集中度進一步提高;及隨行付金融科技業務打開新成長空間等因素將推動高陽科技(00818)股價向上，對其評級升至“買入”，目標價升至3.43港元。
貨幣電子化加速，協力廠商線下收單支付迎來49萬億大蛋糕
目前貨幣電子化已成全球趨勢，包括瑞典、丹麥、印度、新加坡等國家已實施相關政策推動“無現金化社會”。國內市場方面，支付寶及微信近年來憑藉網購、金融理財、O2O服務等各種支付場景切入已成為協力廠商移動支付市場雙寡頭領先者，2Q17合占94.3%市場份額。
目前國內85%的消費仍然發生於線下，而線下支付市場需依賴較為繁重的地推工作，市場集中度仍然較低，支付寶及微信支付主要通過各代理商及聚合支付服務商開拓線下中小商戶。2016年底國記憶體量聯網POS終端約2454萬台，滲透率僅為35%，相比美國/韓國100%/90%水準仍有巨大空間。安信國際預計，中國協力廠商線下收單支付市場規模2016-20ECAGR將達22%，2020E將達49萬億元人民幣。
隨行付為領先支付+聚合SaaS服務商，借力金融科技打開新成長空間
高陽科技旗下隨行付作為國內領先的支付+聚合SaaS服務商，能夠為商戶提供多種接入方式(手機APP、POS終端改造、智慧POS、微信公眾號等)、多種支付方式(支付寶/微信及QQ支付/京東支付/百度錢包/銀聯掃碼支付等)、以及多級管理體系(支援多層級的連鎖商戶一體化管理，包括部門設置、資料合併、財務對賬等功能)，未來將充份分享市場增長盛宴。
隨行付於1H17升級並發佈了“智慧支付平臺”解決方案，以開放、融合、聯接的原則和方向，更完善地為支付行業中各方參與者提供跨終端、跨軟硬體、跨用戶的一系列多支付場景應用解決方案。于2017年6月底，隨行付順利獲批人民銀行對銀行卡收單、互聯網支付及移動支付牌照的續展，有效期5年。
隨行付也積極促進業務多元化，推出了各種移動支付服務(mPOS、銀聯閃付、ApplePay及其他非接觸支付)、二維碼支付、智慧POS支付;而2015年中推出的早期結算金融增值服務已成為穩定收入來源。安信國際預計隨行付2016-19E接入商戶數/交易額CAGR將分別達23.5%/24.9%，2020E將達366萬戶/1.57萬億元人民幣。
另外，公司於今年9月成功取得線上及線下小額貸款業務許可證，未來將圍繞商戶及消費者交易大資料開拓金融科技業務，有望打開新成長空間。當線下POS升級為智慧收單平臺後，除基礎的收單業務外，通過後臺對企業財務資料、交易資料和目標使用者等進行匹配和管理，便可將企業行銷、企業理財和企業信貸等服務內容搭載到智慧POS平臺上，使支付公司與服務商戶之間的關係更加緊密，提高支付在商業環境中的價值和地位。
未來廣大中小商戶可以通過隨行付的智慧POS平臺作為載體，從而實現支付、理財、信貸、行銷等多種綜合化應用。未來隨行付作為支付+聚合SaaS服務商的主要收入來源將包括i)交易服務費用(依然貢獻主要收入);ii)增值服務收益，包括對沉澱的C端用戶提供消費分期、現金貸等產品，以及針對企業端的現金管理等;iii)廣告、SaaS軟體、卡券等其他定向服務。
2016年中國網路資管規模超過2.7萬億元人民幣，網路信貸餘額超過1萬億元人民幣。在這些業績的背後潛藏更大的業務空間，互聯網短平快的特點，在交易規模上實際可將存量市場放大數倍。而且伴隨著互聯網高頻的特點，金融科技的長尾價值將得到突顯。艾瑞諮詢預計，2020E中國金融科技核心業務市場規模將超過12萬億元人民幣，在行業高速發展的過程中，金融科技將更多的參與到優質資產生成的過程中。
隨行付隱含每商戶估值被嚴重低估，僅為海外同業0.1%
隨著“無現金化”趨勢加速，今年以來全球支付行業並購不斷，標杆性事件為美國最大協力廠商銀行卡收單支付企業Vantiv以104億美元收購英國領先協力廠商支付企業Worldpay，其FY2017交易流水達3186億美元，接入商戶數約40萬。
根據安信國際梳理今年以來全球支付產業並購案例，被收購方平均估值達每商戶21454美元，而目前隨行付隱含每商戶價值約22美元，僅為全球同業平均的0.1%，安信國際認為隨行付價值目前被市場嚴重低估。
風險提示：國內協力廠商支付行業增長慢於預期;國內支付行業政策風險;金融科技及其他新業務執行風險。
