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22 August 2017

【Tencent Finance】高陽科技(00818.HK):業績穩健增長 多元創新打造支付生態

http://stock.qq.com/a/20170822/016191.htm

業績穩健增長。公司公告,2017 上半年總營業收入為10.75 億港元,同比增長64%,毛利為3 億港元,同比增長47%,利潤總額為2.10 億港元,同比增長75%,歸屬于上市公司股東淨利潤為1.93 億港元,同比增長75%。公司於2017 年6 月完成了全資附屬公司Merchant Support 的出售,計入中報的交易收益為6326.2 萬港元。剔除出售附屬公司收益之後,公司淨利潤為1.47 億港元,同比增長22%。公司業績增長的主要來自支付交易解決方案營收的大幅提升,以及信息安全芯片和電能計量產品銷量的增長。

各項業務進展順利,管銷費用率下降。從分業務情況來看,支付交易解決方案、信息安全芯片增長迅猛,營收翻倍;金融和平臺運營解決方案虧損額降低。(1)支付交易解決方案占總收入69%,達7.43 億港元,同比增長100%;(2)電能計量和信息安全芯片業務,收入為1.46 億港元,同比增長55%;(3)平臺運營解決方案,收入為9824 萬港元,同比增長10%;(4)金融解決方案,收入為8856 萬港元,同比下降13%。費用方面,公司上半年銷售費用率為5.46%,同比下降1.74 個百分點,管理費用率為17.88%,同比下降4.85 個百分點,費用下降明顯。此外,公司在報告期內繼續保持了高研發支出,上半年總投入為7622.4 萬港元,同比增長14%。

牌照成功續展,多元創新打造支付生態。目前公司已實現MPOS 支付,銀聯閃付,Apple Pay,二維碼支付、智能POS 支付等多種創新的移動支付及互聯網支付服務,並且在去年年底順利通過央行跨境人民幣支付業務備案,獲得跨境人民幣支付相關業務資質。截至2017 年6 月底,公司支付業務累計活躍商戶總數已達到200 萬,交易額超過4500 億人民幣。其中,移動支付以及二維碼支付商戶占比已超過50%,發展迅速。此外,公司於2017 年6月底順利通過審核,獲得了銀行卡收單、互聯網支付和移動支付牌照的續展。

隨著多元新業務的發展,業務之間的協同優勢日益顯著,未來公司有望通過各種業務,全面佈局線上支付及線下支付,通過密切參與產業鏈上下游,打造行業生態鏈,持續擴大公司集團協同效應。

金融解決方案業務穩步前行,信息安全芯片發展漸入佳境。公司的金融解決方案是為銀行等金融機構提供必需的IT 系統解決方案,是中國核心銀行系統的老牌解決方案提供商。報告期內,公司在原有客戶市場之外,加大了在城商行、外資銀行等市場的拓展力度,目前訂單量充足,為未來增長奠定了堅實基礎。在信息安全芯片方面,MCU 產品銷售勢頭良好,同時產品成本也在逐漸降低,利潤率有望提升。

盈利預測和財務分析。我們預測公司2017~2019 年EPS 分別為0.13 港元、0.16 港元和0.18 港元。參考可比公司,考慮到公司核心支付業務規模不斷擴大,多元生態優勢逐漸凸顯,且其他業務發展穩定。我們給予公司2017 年13 倍市盈率,6 個月目標價1.69 港元,首次覆蓋,給予買入評級。